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机械行业:子行业分化加剧 盈利降幅继续收窄
  煤机、工程机械等子行业内生增长改善,并购是行业盈利降幅收窄的关键
  在可比口径内剔除发生并购的45家公司,板块营业收入和归母净利润下降幅度均呈现扩大趋势,分别降低为-5.90%和-42.12%;ROE也进一步降低,为1.29%;扣除非经常损益后的净利润占净利润的比重也更低了,为40.47%。一方面并购因素对整个行业业绩表现有明显的“美化”作用,若剔除并购因素,真正行业景气或者公司内生式高增长的情况并不多见;另一方面,也印证了当前并购重组是行业盈利改善的主要逻辑。剔除并购因素影响后,煤机装备、半导体设备、工程机械和基础零部件四个子行业内生增长明显,表明煤价上涨和PPP投资推动对传统机械行业的基本面带来了一定程度的改善。
  关注自动化、通航设备、轨交装备自上而下机会,挖掘小而美的真成长标的行业盈利降幅短期继续收窄,需求低迷致ROE长期继续下滑
  截止目前,我们跟踪的300家机械上市公司全部发布了三季报。从盈利情况来看,前三季机械行业收入同比增速为-1.77%,归母净利润增速为-15.88%,收入及利润降幅同比继续收窄。16年前三季机械行业有82.33%的企业实现了盈利,亏损的企业共53家。从业绩成长性来看,业绩同比正增长的企业有152家,大多数实现正增长的公司业绩增幅处于50%以下,归母净利区间在0.5-1.5亿的企业最多,占比31%。同时长期来看,固定投资持续低位使需求低迷,费用率上升、资产周转率下降致ROE持续下滑。在建工程、应收账款上升,需注意潜在风险。
  板块分化继续,半导体设备涨幅居前,电梯设备盈利下滑
  21 个子行业中业绩增幅前三的行业分别为半导体设备、工程机械和纺织机械。重型机械、船舶海工、油气油服等依赖下游景气度及固定资产投资程度较为严重的子行业业绩仍持续下滑。由于房地产市场的政策性调控,电梯设备盈利大幅下滑。增长较为稳定的子行业为环保装备、自动化设备和基础零部件等。子行业整体盈利改善并不明显,尤其是主题性的行业并未出现向好的趋势,但是一些细分行业的小而美、专而美的公司表现依然抢眼,保持了稳定的增速。
  行业景气度并未有明显改善,平稳增长的行业多有赖于投资带动,持续性不强,我们建议自上而下重点关注三方面的投资机会:行业自动化改造带来的对自动化和机器人的需求、政策壁垒放开对通航投资机会的拉动、以及行业固定资产投资确定性较强的如轨交等装备。 另外自下而上的选股,建议关注细分行业小而美、专而美的公司,重点关注具有显著成本、技术优势,在行业内竞争优势明显,在细分市场内市占率和行业地位提高带来公司业绩明显提升。推荐科达洁能、亿利达。